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来源：期货日报
自9月底以来，苯乙烯期货价格开启连续下跌模式。截至10月16日，苯乙烯期价创5年来新低。在基本面短期未发生重大变化的背景下，苯乙烯期货价格的下跌幅度让不少投资者始料未及。究竟是什么原因导致苯乙烯价格大幅下跌？
“回顾苯乙烯期货主力合约的历史走势，可以看到，本轮苯乙烯期货价格下跌开始于2025年6月下旬，价格从7831元/吨的高位一路走低，于10月16日最低下探至6437元/吨。”紫金天风期货分析师汤剑林表示，本轮下跌受多方面因素影响，主要原因是油价大幅下跌和自身基本面偏弱。
从成本端来看，油价大幅下跌成为拖累苯乙烯价格的重要因素。银河期货分析师隋斐介绍，巴以停火协议达成后地缘风险溢价快速回落，中美贸易摩擦升级导致市场恐慌情绪升温，再加上四季度原油供应持续增长以及需求旺季结束带来的供应过剩压力，多重利空因素共振，油价大幅回落，直接导致苯乙烯估值下行。
南华期货能化负责人戴一帆也表示，宏观扰动以及欧佩克+增产等因素，使油价持续下行，进而带动化工品价格集体下跌，苯乙烯也未能幸免。
与此同时，苯乙烯自身基本面偏弱也对价格形成压制。隋斐表示，苯乙烯港口库存持续上升，上游纯苯供需边际转弱，苯乙烯价格承压下行。
创元期货分析师白虎补充说，今年苯乙烯供应维持高位导致库存较高。尽管9月中旬检修装置开始增加，产量边际回落，但需求同样高位回落，整体供需依旧宽松，货源充足，港口库存持续上升。截至10月中旬，苯乙烯华东港口库存维持在接近20万吨的偏高水平，去年同期仅4万吨左右，目前库存处于近5年最高水平。
从产业链自身来看，苯乙烯的直接原料纯苯的基本面也偏弱。
白虎表示，尽管纯苯前期供需边际好转，港口库存从1个月前的高位13.4万吨持续下降至9万吨，但需求见顶的预期强烈。随着纯苯下游主要品种深陷亏损泥潭，开工率下滑成为大概率事件，纯苯需求后期大概率同步下滑，进而影响苯乙烯价格。
“当前上游纯苯隐性库存依然偏高，且库存多集中于苯乙烯工厂。”紫金天风期货分析师汤剑林表示，在终端消费偏弱的背景下，苯乙烯工厂为维持市场份额，主动大规模检修的可能性较低，预计行业开工率仍将保持高位。同时，“金九银十”的旺季预期基本证伪。
“从整个产业链来看，纯苯—苯乙烯—三大合成材料各环节库存均处于历史较高水平，库存压力需要时间来缓解。”汤剑林称，从利润分配结构来看，目前下游三大合成材料仍保有一定利润空间，尚未触及全行业亏损状态。此外，考虑到原油仍处于增产周期，在终端消费未见明显好转的情况下，苯乙烯成本支撑预计偏弱。综合来看，短期内苯乙烯仍保持高供应、高库存和弱需求的格局。
展望后市，受访人士普遍认为，苯乙烯行情短期反转的难度较大。
隋斐表示，短期来看，受英国对华制裁影响，裕龙石化发货可能受阻，进而倒逼装置降负，苯乙烯价格有望阶段性反弹，但中期累库预期仍将对价格形成压制。
在她看来，苯乙烯期价反转，一方面需要油价重心上移和上游纯苯基本面好转，另一方面还需下游订单好转，后续需关注新装置投产节奏、计划外装置变动及下游订单情况。
白虎认为，随着苯乙烯非一体化装置亏损加剧，一体化装置毛利偏低，装置降负及检修有所增加，产量大概率会下降。
“苯乙烯库存后期大概率会下降，且估值处于低位，不宜过度看空。不过，油价存在下行预期，且苯乙烯仍有新产能投放，期货盘面较难形成反转行情。”白虎称。
戴一帆则认为，行情能否反转，决定因素有三点：一是苯乙烯供应大幅收缩；二是纯苯进口不及预期；三是终端消费超预期改善带动产业链去库存。
汤剑林表示，明年上半年苯乙烯期价有望进入上行通道。
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责任编辑：赵思远
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